目前，我国已成为全球电动工具产品的加工制造中心，在全球电动工具产量中一直稳居七成左右。而在锂电电动工具方面，国内品牌市场占有率位列行业第一的江苏大艺科技股份有限公司（以下简称：大艺科技），也开始了IPO计划，准备拥抱资本市场。日前，大艺科技回复了深交所第二轮审核问询。

　　最引人关注的是其收入真实性、返利政策、募投项目、业绩下滑风险等问题。2022年，公司营业收入暴跌，且在第四季度收入暴增，突击调节收入嫌疑较大。同时，每年给予经销商的返利金额高达上亿元，特别是彩票返利、无退货奖励遭到深交所重点问询。

　　此外，公司还存在产能利用率不足、盈利能力较弱、主营产品长期亏损的情形。而就在这种情况下，公司仍坚持募资扩产，且新增产能远超公司现有产能，这不得不更让各方担忧其存在严重的产能过剩风险。

　　招股书显示，大艺科技主要从事电动工具的研发、生产和销售。目前，公司已形成以锂电电动工具为核心，配套交流电工具、光电测量工具、气动工具等产品体系，其主要应用于建筑工程、装修装饰、路桥建设、金属加工、木材加工、园艺修剪、家庭自用等行业及场景。

　　值得关注的是，大艺科技近年来的业绩波动巨大，盈利水平常年跑输同行。2020 年度、2021 年度、2022 年度、2023 年 1至6 月（以下简称：报告期），大艺科技分别实现营收15.68 亿元、17.73 亿元、11.53亿元和7.67亿；实现归母净利润分别为7828.16万元、9090.32万元、6198.88万元和6528.91万元。

　　2022年并不理想，营收同比下降 34.97%，归母净利润同比下降31.81%。尽管2023年上半年业绩有所反弹，但与2021年同期相比仍有较大差距。而同业可比公司2022年营收同比下降平均值为19.69%，下降幅度均低于大艺科技。

　　2022年，大艺科技除了营收大幅下降，其第四季度的收入突然暴增也较为异常。据招股书显示，2020年-2022年，公司第四季度销售收入占比分别为27.99%、28.66%、35.54%。相比2020年和2021年，2022年第四季度收入不仅占全年收入比重较高，环比第三季度环比更是大幅增长102.98%（下图）。

　　而公司同行业可比公司开创电气、锐奇股份、康平科技、腾亚精工，2022年第四季度销售收入较第三季度环比分别下降2.13%、24.17%、18.89%、24.13%。

　　对此，深交所要求公司说明2022年第四季度收入占比较2020、2021年有所提高且环比变动方向与同行业可比公司明显背离的原因及合理性，公司2022年第四季度收入环比大幅增长，是否与下游市场需求、行业环境相适应，并请中介机构核查公司是否存在调节2022年销售收入的情形。

　　在业绩大幅波动之下，大艺科技自身的盈利水平也不容乐观。销售收入占主营业务收入比例约20%的交流电动工具，2019年至2023上半年的毛利率分别为-28.26%、-24.42%、-12.52%、-3.53%和4.62%。

　　公司在招股书中解释称，交流电动工具之所以亏本销售的主要原因在于，交流电动工具在市场、生产工艺和技术等方面更为成熟，竞争激烈。

　　事实上，大艺科技为了扭转业绩下滑的颓势，曾动用各种激励方式，刺激经销商加大销售力度，其中就包括略带神秘色彩的的彩票返利和无退货奖励。

　　招股书显示，大艺科技经销收入占营收比例99%以上，换言之，金年会官方网站首页入口如果经销商背弃或者不给力，公司产品的销售就会陷入停滞。因而，返利成了激励经销商的重要方式。

　　报告期各期，大艺科技计提返利金额分别为0.96亿元、1.22亿元、1.88亿元和1.67亿元，占营业收入的比例分别为6.10%、6.90%、16.26%和21.82%。从2020年不足1亿到2023年仅上半年就高达1.67亿元。

　　对此，深交所要求公司结合年度返利的计提方式，说明年度返利计提金额是否准确、充分，同时说明公司对不同经销商关于彩票返利对应的双色球期数约定是否一致，是否在合同明确约定。在彩票返利比例范围较大且无法预测的情况下，公司如何对彩票返利金额进行预估计提。

　　招股书显示，大艺科技在2020年和2021年对经销商进行年度返利中曾采用彩票返利，彩票返利约定以年末某期国家彩票双色球号尾数作为返利比例，范围在1%至10%。

　　公司在年度销售合同中与经销商明确约定彩票返利对应的双色球期数和球号，为保证每个期数球号组合对应的目标销售额基本相当，不同经销商存在共享同一期数和球号的情况，因此存在不同经销商关于彩票返利对应的双色球期数约定一致的情况。而对于经销额较大的经销商，其会对应多个不同的期数球号组合。

　　虽然这种措施具有一定的创新性，但作为一家拟上市公司，这种随机性的返利政策明显不利于企业规范化发展，直至2022年，大艺科技才取消了彩票返利。

　　此外，大艺科技还有一种较为特殊的返利政策——无退货奖励，其达成条件为整机退机比例不超过1%，2020年和2021年奖励比例为1%，2022年无退货奖励比例调整为0.1%，2023年公司不再设置无退货奖励。

　　众所周知，商品有质量问题肯定是要找厂家退货的。很明显，大艺科技这一无退货奖励缺乏一定的商业合理性。

　　对此，深交所要求公司说明设置无退货奖励的合理性，以及是否存在利用无退货奖励促使经销商减少当期退货从而调整收入的情形，报告期内年度返利、商业返利计提金额变动较大的原因，是否存在体外支付返利、利用返利进行利益输送或其他利益安排的情形。

　　此次IPO，大艺科技拟发行3647.96万股新股，计划募集资金6.13亿元，将全部用于“年产1000万台智能工具制造项目”、“营销服务体系优化升级项目”。

　　其中，5.46亿元拟投向的“年产1000万台智能工具制造项目”，锂电电动工具系列新增产能800万台，交流电动工具系列新增产能200万台。

　　据招股书显示，2019年至2022年，大艺科技锂电电动工具产能分别约为415.07万台、476.73万台、502.28万台、502.28万台，三年新增产能仅为87.21万台。按照公司上述扩产计划，新增产能800万台约为公司现有产能的1.6倍。

　　对此，深交所要求公司结合目前各类产品的产销量、募投项目关于各类产品产线的建设期、产能爬升进度，以及对应年度市场容量增加额、占有率变动等数据预测情况，说明规划新增1000万台电动工具产能与市场消化能力的匹配性。

　　而大艺科技在风险提示中表示，若未来市场需求、行业格局或技术更新发生重大变动，可能使得募投项目无法达到预期收益。此外，项目运营后相关新产品的市场接受程度有可能与本公司的测算存在一定差异，因而项目预期效益具有一定的不确定性。

　　2020年至2022年，大艺科技锂电电动工具产能利用率分别为97.06%、96.88%、67.87%，2022年大幅下降。虽然2023年上半年，公司产能利用率回升至80.27%，但尚未恢复至2021年水平。

　　此外，2020年至2022年，，公司交流电动工具产能利用率分别约为98.35%、79.39%、31.07%，2022年产能利用率仅三成。虽然2023 年上半年，公司产能利用率回升至43.53%，但仍然表现为产能过剩态势。

　　由此可见，在产能利用不充分的背景下，大艺科技此次募资扩产风险较大，产能消化的前景不明。

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